股票配资多少利息 知原药业IPO：业绩增速双降、功效护肤品两位数下滑 重营销轻研发、销售费用是研发开支的8倍多

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：珊

　　近日，江苏知原药业股份有限公司（以下简称“知原药业”）更新了招股书，增加披露了2023全年业绩。结合2023年及以往财务数据，我们发现知道原药业或存在以下几方面问题：

　　（1）2023年业绩增速下滑显著，且功效性护肤品的销售额已出现下滑。2022年及2023年，知原药业营收分别同比增长68.32%、19.79%；归母净利润分别同比增长74.89%、8.89%。由此可见，2023年公司的营收及归母净利润增速均出现了较大幅度下滑。分产品看，2023年功效性护肤品销售额同比下降。2021年-2023年，功效性护肤品的销售额分别为0.53亿元、1.56亿元、1.39亿元，2023年销售额同比下降10.79%。

　　（2）“重营销、轻研发”， 近年来公司宣传推广费也逐步攀升，销售费用率近40%，销售费用是研发的8倍。2021年-2023年知原药业的研发费用率均低于可比上市公司研发费用率算术均值。同时，在公司的研发费用中，有相当一部分为委外研发费用，2023年，公司委外研发费用为1763.23万元，占研发费用的比重为36.14%。

　　营收净利润增速双降、功效性护肤品销售额已下滑 毛利率&净利率双双下滑

　　知原药业主要从事皮肤领域药品、功效性护肤品、肾病领域药品的研发、生产、销售及推广服务。公司聚焦皮肤赛道，从皮肤外用药品、系统口服药品，逐步扩大到功效化妆品、护肤品，旗下主要产品包括丽芙（甲硝唑凝胶）、洛芙（联苯苄唑溶液）、质润（壬二酸净颜凝露）、金纽尔（复方丙酸氯倍他索软膏）等。

　　2023年4月，知原药业首次递交IPO申请并获得了深交所受理，在完成两轮监管问询函回复之后，知原药业于2024年6月底对招股书内容进行更新。这份更新的招股书中，增加披露了2023年全年经营业绩，又向投资者释放了哪些经营信号呢？

　　首先，从整体业绩表现来看，2023年公司营收、归母净利润增速虽保持双增，但是相较2021年、2022年二者增速均出现了较大幅度下滑。

　　招股书显示，2021-2023年，知原药业分别实现营业收入5.11亿元、8.6亿元、10.31亿元，2022年、2023年分别同比增长68.32%、19.79%；归母净利润分别为0.87亿元、1.34亿元、1.47亿元，2022年、2023年分别同比增长74.89%、8.89%。

　　分产品来看，2023年皮肤类药品的营收为6.58亿元，占比64.49%；功效性护肤品的营收为1.39亿元，占比13.64%；其他皮肤类产品销售占比则是仅0.15%。

（资料来源：公司招股书） 

　　但综合2021年-2023年业绩概况，我们不难看出，2023年功效性护肤品的销售额已经出现了下降，2021年-2023年，功效性护肤品的销售额分别为0.53亿元、1.56亿元、1.39亿元，2023年销售额同比下降10.79%。

　　除此之外，公司的毛利率、净利率也呈现下降趋势。2021-2023年，公司主营业务毛利率分别为74.75%、72.82%和72.22%；净利率（据净利润/营业收入计算得出）分别为17.1%、15.56%及14.19%，2022年、2023年毛利率、净利率均不同程度下降。

　　“重营销、轻研发”销售费用是研发费用的8倍多 研发费用率连续3年低于可比公司均值

　　知原药业的销售模式分为电商平台、经销、直销模式，其中电商平台主要是通过阿里健康等医药电商平台；经销则是配送经销商或推广配送经销商；直销则是通过拼多多、抖音、快手等B2C平台开设自营店的形式进行销售。

　　背靠阿里电商平台，阿里健康大药房销售占比持续增加，逐步成为知原药业第一大客户。2021年-2023年，公司向阿里健康大药房分别实现销售额1.17亿元、2.46亿元、2.37亿元，分别占当年营业收入的22.99%、28.61%、22.98%，销售产品主要是联苯苄唑溶液、甲硝唑凝胶、壬二酸产品等产品。

（资料来源：公司招股书）

　　于此同时，公司宣传推广费也逐步攀升，销售费用率近40%，销售费用是研发的8倍。知原药业销售费用常年高企，财务数据显示，2021年至2023年，知原药业销售费用分别为1.92亿元、3.33亿元、4.07亿元，占营业收入的比例分别为37.66%、38.74%、39.52%。

　　与高额并持续增长的巨额销售费用相比，公司的研发费用并不算高，报告期内分别为0.29亿元、0.37亿元、0.49亿元，研发费用率分别为5.77%、4.27%、4.73%。2023年，销售费用约是研发费用的8.35倍。

业内消息人士称，监管机构已要求他们在本周结束前提交最终发行说明书。如果这些内容令人满意，美国证券交易委员会将为发行人提供新产品的正式“生效日期”，即7月22日星期一，这意味着交易可能于第二天早上开始。

第2名英伟达收跌0.62%，成交262.9亿美元。法国反垄断监管机构于本周一确认，人工智能计算领域的领军企业英伟达目前正面临一项涉嫌反竞争行为的调查。该机构的主席Benoit Coeure在一次新闻发布会上明确表示，如果调查结果证实了相关指控，英伟达将面临法律诉讼。

　（资料来源：公司招股书）

　　同时，在公司的研发费用中，有相当一部分为委外研发费用，2021-2023年，公司委外研发费用分别为1382.81万元、1493.2万元、1763.23万元，分别占研发费用的比重为46.91%、40.67%、36.14%。

　（资料来源：公司招股书）

　　据公司招股书，2021年-2023年同行业可比上市公司研发费用率的算数平均值分别为5.87%、5.53%、5.96%，知原药业的研发费用率却仅为5.77%、4.27%、4.73%，均低于可比上市公司研发费用率算术均值。

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